摘要：
8 月21 日至23 日，懷俄明州傑克遜霍爾的提頓山脈再次迎來全球央行年會。這場以「轉型中的勞動市場：人口結構、生產力與宏觀經濟政策」 為主題的研討會，表面上聚焦經濟學術議題，實則... 8 月21 日至23 日，懷俄明州傑克遜霍爾的提頓山脈再次迎來全球央行年會。這場以「轉型中的勞動市場：人口結構、生產力與宏觀經濟政策」 為主題的研討會，表面上聚焦經濟學術議題，實則因美聯儲主席鮑威爾的處境成為全球焦點—— 他正面臨來自美國前總統川普的持續施壓，而各國央行行長則試圖在此築起捍衛「獨立」 的央行統一戰線。
央行獨立性：一場關乎全球經濟的保衛戰
川普對鮑威爾的攻擊已持續數月。他不僅因鮑威爾拒絕降息而公開指責，更直言若明年鮑威爾主席任期結束，將用“更順從的人” 取而代之。這一表態在已開發經濟體中堪稱刺眼的轉捩點—— 自20 世紀70 年代聯準會在保羅・沃爾克領導下確立獨立制定貨幣政策的傳統後，「央行自主決定政策以實現長期經濟目標」 已成為全球共識，研究表明這是抑制通膨最有效的方式。
如今，川普的舉動讓全球政策制定者憂心忡忡。歐洲央行總裁拉加德、英國央行總裁貝利等將在此次年會上公開力挺鮑威爾，警示民選官員施壓貨幣政策制定者的風險。 「獨立性是央行的基因，」 德國央行總裁約阿希姆・納格爾直言，「若各地都能認可這一點，再好不過。」這種擔憂並非空穴來風。歐洲央行報告顯示，2018 年至2020 年，在佔全球GDP 75% 的經濟體中，近半數央行的實際獨立性已下降。
土耳其、巴西等國的民粹主義政客早已開始挑戰獨立央行運作模式，而國際清算銀行前總經理奧古斯丁・卡斯滕斯警告：「歷史上，貨幣政策管理不善曾對通膨和金融體系造成毀滅性影響，甚至將國家推向崩潰邊緣。」鮑威爾本人也在私下展現了捍衛獨立性的堅定。知情人士透露，4 月國際貨幣基金組織會議上，他為央行獨立性慷慨陳詞，贏得同行掌聲；印度聯儲主席桑傑・馬爾霍特拉回憶此事時直言“欽佩其堅定”，拉加德更稱他是“勇敢的央行行長的標準”。這次傑克森霍爾年會，或將成為全球央行總裁再次公開聲援的舞台。
政策懸念：降息預期與鮑威爾的“結束演講”
除了政治壓力，市場更關注鮑威爾在此次年會上是否會釋放9 月降息訊號。目前，美國通膨雖低於兩年前高位，但仍比聯準會2% 的目標高出約1 個百分點；失業率則維持在4.2% 的歷史低位，處於美聯儲「物價穩定與充分就業」 雙重使命的微妙平衡點。投資者對降息的押注已相當激進。利率期貨交易員定價顯示，9 月降息25 個基點的機率高達85%，並預計年底前再降25 個基點。
不過，鮑威爾及其團隊今年始終將基準利率維持在偏緊縮水平，且7 月疲軟的就業數據雖升溫寬鬆預期，但通脹擔憂仍未消散—— 這讓市場猜測，他可能在周五的講話中堅持“需更多數據才能重啟寬鬆” 的立場。值得注意的是，這是鮑威爾擔任聯準會主席的第八次，也是最後一次傑克遜霍爾年會主題演講。瑞銀經濟學家指出，這一平台對他意義特殊：“他或許會釋放軟性指引暗示未來可能降息，但更可能藉此詮釋自己的任期業績—— 畢竟，再難有如此有影響力的舞台書寫歷史評價。”
市場震盪預警：歷史數據的“痛苦信號”
若鮑威爾的過往演講可作參考，投資人需做好迎接波動的準備。路透計算顯示，其過去七次傑克遜霍爾演講後一個月內，10 年期美債殖利率平均上升21 個基點，美元平均上漲1.4%，標普500 指數平均下跌近2%。最劇烈的案例發生在2022 年：鮑威爾在題為《貨幣政策與價格穩定》的演講中援引沃爾克，警告抗通脹政策將帶來“痛苦”，隨後一個月標普500 暴跌12%，美元大漲5%，10 年期美債收益率飆升75 個基點。
2018、2021 和2023 年的演講後，債券殖利率也均至少上漲20 個基點，2023 年他更釋放「維持高利率更久」 的訊號。目前市場環境更添變數。今年上半年，受川普攻擊、關稅政策混亂等影響，美元兌一籃子已開發經濟體貨幣暴跌逾10%，創1973 年以來最糟糕上半年表現。儘管美元走弱對新興市場形成利多—— 緩解本幣維穩壓力、為政策放鬆創造空間，但川普持續施壓可能削弱公眾對貨幣政策的信心，這一風險已在部分新興經濟體顯現。
結語
傑克森霍爾的山間美景背後，是全球央行與政治壓力的角力，是政策邁向與市場預期的賽局。鮑威爾的演講不僅將影響聯準會9 月決策，更可能成為捍衛央行獨立性的關鍵宣言。無論最終走向如何，這場「央行盛會」 已註定在全球經濟轉型的節點上留下深刻印記。
