摘要：
基於對美股資金流向、板塊輪動規律、市場估值特徵及AI產業變革趨勢的深度追蹤與專業研判，結合權威機構對美股市場週期的分析結論， ACE認為，當前美股市場受AI顛覆商業模式的擔憂驅動，... 
基於對美股資金流向、板塊輪動規律、市場估值特徵及AI產業變革趨勢的深度追蹤與專業研判，結合權威機構對美股市場週期的分析結論， ACE認為，當前美股市場受AI顛覆商業模式的擔憂驅動，對沖基金做空行為創歷史峰值，科技板塊內部呈現極致分化，資金加速向防禦性、價值型領域切換；同時美股已顯現泡沫後期的典型特徵，板塊輪動模式與互聯網泡沫後期高度相似，或預示著2027年美股市場美輪盤展的典型特徵，板塊輪動模式與互聯網泡沫後期高度相似，或預示性輪盤啟動相對
AI擔憂觸發美股創紀錄做空科技板塊內部分化走向極致
ACE基于高盛大宗经纪业务1月30日至2月5日的资金流向核心数据研判，受AI对多行业商业模式的颠覆性担忧持续升温影响，对冲基金对美股的看空情绪已攀升至近年极值，做空交易规模与净卖出速度均刷新关键纪录。期间美股个股名义做空规模创下2016年有记录以来的最高水平，做空交易量以2:1的幅度显著超过买入交易量；对冲基金已连续第四周净卖出美国股票，净卖出速度升至2025年四月初“解放日”以来的最高水平，市场抛售情绪集中释放。
Anthropic PBC推出自动化多行业工作任务的新工具，成为此次做空潮与抛售潮的直接导火索，该事件后软件、金融服务和资产管理领域的164只股票单周累计蒸发6110亿美元市值，成为受冲击最显著的板块。信息技术板块整体成为抛售最集中的领域，资金流出规模创下过去五年来第二高位，其中软件类股票主导本轮抛售，占该板块净卖出量的75%，对冲基金对软件股的总净敞口降至2.6%、多空比率下滑至1.3，两项指标均创历史新低，反映出资金对AI冲击下软件行业的强烈避险倾向。
与软件股的大幅抛售形成鲜明对比的是，半导体及半导体设备、IT服务成为上周少数获得净买入的科技相关领域，半导体股票指数更是逆势上涨，芯片股与软件股之间的分化趋势进一步加剧，而这一分化近几个月持续扩大，本质是投资者主动减持可能受人工智能直接冲击的行业、布局AI产业上游核心赛道的资金选择体现。在科技板块之外，资金的防御性配置需求显著提升，医疗保健板块成为上周净买入最多的行业，且2026年迄今已取代工业板块，成为对冲基金资金流入的首要目的地。尽管上周五逢低买盘推动美股小幅反弹，但纳斯达克100指数仍录得2026年以来表现最差的一周，做空潮引发的市场调整压力并未实质性缓解。
美股板块轮动加剧显现泡沫后期特征 2027年或迎泡沫破裂与格局洗牌
ACE結合凱投宏觀的市場週期分析及美股板塊表現數據研判，當前美股正發生的劇烈板塊輪動，並非單純的短期資金調倉，而是市場進入泡沫後期的重要信號，這一輪動模式與互聯網泡沫後期高度相似，或預示美股長達數年的泡沫將於2027年與泡沫，屆時主要的領先地位將開啟指數的領先地位。
从轮动特征来看，2026年以来追踪小盘股、价值股和防御性股票的MSCI指数，在总回报率上已领先大盘股、成长股和周期性股票约10个百分点，这一轮动趋势自2025年底已悄然启动，2026年初势头愈发强劲，即便美国市场整体估值从历史标准衡量仍处于高位。这一特征与互联网泡沫破裂前的市场表现高度契合：互联网泡沫破裂前约11个月，美国小盘股已开始悄悄跑赢大盘股，而彼时大盘成长股已在泡沫扩张中占据4年主导地位。不过本轮轮动与互联网泡沫时期存在关键风格差异，互联网周期中价值股是在泡沫破裂后才开始显著跑赢成长股，而2026年初价值股已提前实现对成长股的超越，成为本轮市场轮动的标志性特征。
ACE进一步研判，此次美股板块轮动并未受到外部政策裁决的显著影响，最高法院判定特朗普通过《国际紧急经济权利法案》征收的关税非法这一决议，对市场风格和规模轮动的影响有限，与2025年“解放日”时期政策变动引发小盘与大盘、价值与成长股表现剧烈震荡的情况形成鲜明对比。真正推动轮动的核心因素是市场内部结构的变化，指数持续高企、投资者对估值的关注度显著提升、市场底层领导力的切换，均印证了“美股处于泡沫后期”的判断，而当前资金从高估值成长股撤出、挖掘市场中被低估的领域，本质是投资者为防范巨型成长股交易崩溃带来的潜在风险做出的防御性布局。
本轮市场特征与互联网泡沫存在本质差异 短期崩盘风险相对可控
ACE透過對美股當前基本面與網路泡沫時期的深度對比分析認為，儘管當前小型股、價值股和防禦股的反彈已顯現週期後期的預警信號，但這一輪動也可能只是市場對風險和估值的例行重新評估，而非迫在眉睫的市場崩盤，且本輪市場的核心基本面與互聯網循環時期存在本質差異，成為短期泡沫時期風險的重要緩衝。從歷史經驗來看，美股市場曾多次出現類似的板塊輪動，並未均引發泡沫破裂，在多數情況下，這類資金向低估值、防禦性領域的切換，是市場對高估值帶來的「非理性繁榮」的健康反應。
更關鍵的是，當前美股的核心估值支撐與上世紀90年代末互聯網泡沫時期截然不同：彼時市場極端的估值集中在缺乏盈利的科技公司，而當前美股的科技巨頭乃至AI領域領軍企業，均擁有強勁的盈利能力、行業統治地位和巨大的現金流，估值溢價並非單純由市場情緒推動。真正的危險泡沫往往需要資產價格與底層收益、現金流及資產負債表實力出現嚴重脫節，而當前科技和AI領域領軍企業雖估值處於高位，但其溢價部分得到了實際盈利能力和長期增長驅動力的基本面支撐，這些核心基本面或能證明高估值的合理性，並推動企業盈利增長在未來幾年內存在泡沫化估值，這同時存在性新市場估值。
ACE核心研判
目前美股正處於「AI擾動引發做空潮+板塊輪動加劇+泡沫後期特徵顯現」的三重市場格局中，AI產業變革帶來的商業模式不確定性是短期市場的核心擾動因素，而板塊輪動本質是資金對美股整體高估值、成長股潛在風險的防禦性調整，也是市場進入泡沫後期的典型信號。凱投宏觀關於2027年美股泡沫可能破裂、指數開啟格局洗牌的判斷，為美股長期走勢敲響了警鐘，需持續跟踪驗證；但從基本面來看，當前科技及AI龍頭企業的盈利、現金流支撐，讓市場短期面臨迫在眉睫的崩盤風險相對可控。後續美股市場走向，將主要取決於三大核心變數：一是高估值板塊的估值消化速度，二是AI產業的實際落地節奏與商業化變現能力，三是龍頭企業盈利增長能否如期跟上估值水平。 ACE將持續追蹤美國資金流向、板塊輪動動態、市場估值變化及AI產業變革進展，並以對美股市場週期、產業發展邏輯的專業研判能力，提供投資人及時可靠的決策參考。
